一天之内，11国“熔断”！怎么回事？
2020年03月15日 07:25 新浪新闻综合
原标题：一天之内，11国“熔断”！怎么回事？ 来源：瞭望智库 3月9日，受石油价格战影响，美国股市经历了历史性的“黑色星期一”：道指跌约900点，科技、石油等板块大幅走低，标普500指数现跌6.66%，标普500指数日内跌7%，触发第一层熔断机制，暂停交易15分钟。上一次出现这样的熔断，还是在1997年。12日，美国股市再次触发熔断机制，截至当天收盘，三大股指均暴跌9%以上，已陷入技术性熊市。 分析人士指出，新冠肺炎疫情蔓延、国际油价骤降以及美国对欧洲实施旅行限制，是美股暴跌的导火索。从“黑色星期一”到“黑色星期四”，股市一周两次熔断凸显美国经济面临的下行风险，也令总统特朗普的连任前景蒙上阴影。目前，市场高度期待特朗普在数日内兑现其刺激计划。https://n.sinaimg.cn/news/crawl/565/w351h214/20200315/909c-iquxrui4070065.jpg
12日当天的全球股市也是跌声一片。除美国股市外，泰国股市、菲律宾股市、韩国股市、巴基斯坦股市、印尼股市、巴西股市、加拿大股市、墨西哥股市、斯里兰卡股市、哥伦比亚股市等也都发生了熔断事件。当天堪称是全球股市“熔断日”。不过，从中国A股市场近几日的走势来看，尽管美股暴跌，但A股总体上表现坚强。 那么，美股熔断到底因何而起？股市与油价是怎样的关系？全球股市又为何会遭遇断崖式下跌？ 文 | 刘远举 上海金融与法律研究院研究员
驻在平安夜前夕 发表于 2020-3-15 15:36
一天之内，11国“熔断”！怎么回事？
2020年03月15日 07:25 新浪新闻综合
1 美股熔断，原因是多方面的 中国出现疫情后，经济被按下暂停键，至今未能全面复工。中国是世界工厂，工厂没开工，对石油的需求量就会下降。根据IHS Markit原油市场服务发表的报告，2020年第1季度世界石油日需求量可能比上年同期减少380万桶。此次减少在有报告以来的需求量减少中幅度最大。 对全球原油市场来说，需求在下降，但产量在增加。此前，美国一直依赖中东的石油，直到页岩气兴起，让美国成了石油出口国家。2019年美国的原油出口增加了45%。 供大于求，OPEC（石油输出国组织）就会出来维持局面。作为出口石油的国家用于协调和统一成员国石油政策的组织，OPEC目的在于维持国际石油市场价格稳定，价高就增产，价低就减产，确保石油生产国获得稳定收入。俄罗斯也是产油大国，虽然不是OPEC成员，但从2016年就和OPEC联手行动。 这一次，国际上供大于求，OPEC要求减产，但俄罗斯拒绝配合。OPEC与以俄罗斯为首的非OPEC产油国在3月6日的会议上谈崩了。简单的说，俄罗斯的想法是，我们减产，美国人就增产，价格上不去，自己的市场份额还低了，收入也少了，所以不能减产。更何况，由于伊朗和委内瑞拉被美国制裁，再加上利比亚内乱，国际原油实际已经处于减产状态。 这个想法，不无道理。其实早在2014年，OPEC就试图降价，拖跨美国的页岩油行业，油价一路跌至20多美元。一些页岩油企业死掉了，另一些则顽强地生存下来。2年以后，OPEC停止增产，转而通过减产来提价。https://n.sinaimg.cn/news/crawl/598/w380h218/20200315/4d92-iquxrui4070089.jpg
面对俄罗斯的不合作，沙特发出威胁，你不跟随我行动，我就增产，把价格降到底。这样即使俄罗斯增产，总体收入仍然会下降。价格战一打起来，油市随即受到极大冲击，布伦特原油期货在震荡交投中暴跌12美元至每桶33.20美元；美国原油期货跌11.80美元至29.48美元。 石油价格震动，传到股市，美国股市就崩了。
驻在平安夜前夕 发表于 2020-3-15 15:38
1 美股熔断，原因是多方面的 中国出现疫情后，经济被按下暂停键，至今未能全面复工。中国是世 ...
2 油价对全球资本市场的风险有限 美股和石油的关系并不那么明确。这一次，主要是市场担心页岩气企业引发黑天鹅效应。页岩油的致命弱点是成本较高，要健康地生存需要油价在50美元以上。油价若持续低迷，会击垮很多页岩油公司，产生连带效应，威胁到美国资本市场。 其实，石油价格降低对美国来说，也有好的一面。美国是一个制造业国家，是石油消耗大户。石油价格低，美国制造业燃料价格低，化工原材料价格低，有益于经济发展。此外，以俄罗斯、沙特自身的经济结构来说，他们都坚持不了多久。 这是一个三方的博弈。我们知道，一个战略的核威慑，包括三部分，核弹头、投放能力，以及行动的决心。石油价格战与之类似，国际行为中，付诸行动的决心并非凭空而来，而是依赖于理性算计，通俗来讲就是依靠实力。国际经济角力，对方的情况，能够承受的水平，其实都是摊在桌面上的。 俄罗斯和沙特都想低价拖垮美国的页岩气，但这种办法就像“七伤拳”，也会伤到自己。 沙特的石油生产成本虽然低，但国家依赖石油收入覆盖国内的高福利支出，以及国家的经济转型投资，石油价格低了，国家就缺钱。2015年沙特财政平衡的原油价格超过了100美元/桶。此外，沙特王储小萨勒曼目前面临着正式继任的问题，国内政治承受度也比较低。 虽然海湾合作委员会拥有“大量”的外汇储备，比如沙特外汇储备5000亿美元，而且债务/GDP比率低，在25%左右。这使得中东国家在经受一段低油价时期后，依然可以处于有利地位。但综合来看，其长期坚持的决心与能力未必充足，上一次也只坚持了两年。 再看俄罗斯的情况。 俄罗斯这几年经济不错，2017年GDP排名从全球12上升到11，失业率持续下降，外汇储备持续上升，目前，已经积累了5700亿美元的外汇储备。所以，俄罗斯这一次公开宣称，能够承受石油价格在6到10年内维持在25到30美元/桶的水平，国家财富基金超过1500亿美元，可以在长期低油价的情况下动用。https://n.sinaimg.cn/news/crawl/562/w337h225/20200315/e4ef-iquxrui4070113.jpg
但是，也应该看到，现在俄罗斯央行停止了卢布的外汇交易。化石能源是俄罗斯经济的生命线，其国家财政对原油的依赖度大概在50%左右。2019年6月，普京表示油价高于40美元每桶，就能平衡预算，甚至低一些也可以承受。但是，显然不能低太多。 长期的低油价，对俄罗斯政治来说，也是不可承受之重。普京在2000年当上俄罗斯总统的时候曾表示，给我20年的时间，我将还你们一个强大的俄罗斯，如今刚好20年了。2018年，俄罗斯GDP1.66万亿美元，世界排名11，而这一年广东的GDP为1.4万亿美元。最近的消息还表明，普京打算继续延续自己的政治生命。所以，在油价上坚持打价格战的决心与能力也是存疑的。 目前看来，沙俄双方会回到谈判桌上。在这个局势之下，美国经济受新冠病毒的影响，也要救自己的页岩气企业，所以也不愿意看到油价太低。那么，当三方都投鼠忌器，各有心思，而这些心思都指向维持油价的情况下，油价起码会稳定在当前水平，并有可能上升。 这些情况都是石油价格战中的共有知识，是所谓的“你知我知，我也知你知”的桌上情况，博弈过程中很难出现非理性因素。因此，原油价格对全球资本市场的风险，是有限的，有相对可控的预期。
驻在平安夜前夕 发表于 2020-3-15 15:38
2 油价对全球资本市场的风险有限 美股和石油的关系并不那么明确。这一次，主要是市场担心页岩 ...
3 “这次抛售是独特的” 了解了以上背景，我们就能更好地理解巴菲特在11日发表的观点。 他说，这次抛售是独特的，是由冠状病毒和油价暴跌造成的“组合拳”，但“不像2008年或1987年那么糟糕”！他还表示：“如果你坚持足够长的时间，就会在市场上看到一切。也许我是到了89岁才有这个经验，但是如果必须每秒都盯着市场，它们会对新闻做出重大反应。” 在原油价格风险之外，全球股市会断崖式下跌，主要还是因为疫情的全球扩散，对经济造成了越来越严重的影响。
两周前，美国的资本市场，还觉得新冠疫情问题不大，只是局部国家问题，但随着欧洲的情况恶化，以及美国病例的增多，市场担心疫情在欧美扩散开来，油价成为最后一根稻草，压垮了市场信心。不受石油价格影响，也不出产页岩气的日本、欧洲的股市也大跌，也说明了这一点。 从目前来看，疫情的影响，取决于各国的控制力度和疫苗开发，但这些情况不像中国，集中在一国之内，而是分散于诸多国家，变动因素很多。这就使得市场对疫情缺乏可控的预期，对资本市场来说，预期是最重要的。 中国的A股能逆向走出独立行情，也是源于预期。一方面，美股长期上涨，已经经历了11年的牛市，而中国A股在2月份跌过了，总跌幅与此次美股下跌差不多；另一方面，中国疫情得到了有效控制，中国正在逐步走出疫情影响，预期稳定且偏于乐观。 但是，应该看到的是，中国是世界工厂，当全球经济出现问题，疫情影响到全球产业链、供给链、资金链的时候，中国也很难独善其身。对此要未雨绸缪，先做准备，提升中国内部经济循环的效率，避免无效投资，可考虑从消费侧出发，刺激经济运行。
夕夕，这个是真的吗？
小辣椒 发表于 2020-3-15 15:40
夕夕，这个是真的吗？
灌水图{:5_106:}
驻在平安夜前夕 发表于 2020-3-15 15:42
灌水图
呵呵~~~假的吧{:4_173:}
驻在平安夜前夕 发表于 2020-3-15 15:39
3 “这次抛售是独特的” 了解了以上背景，我们就能更好地理解巴菲特在11日发表的观点。 他 ...
任泽平：我们正站在全球金融危机的边缘
2020年03月15日 00:28 新浪财经-自媒体综合
原标题：我们正站在全球金融危机的边缘 来源：泽平宏观 https://n.sinaimg.cn/finance/crawl/76/w550h326/20200315/cffa-iquxrui3659124.png
文：恒大研究院任泽平 连一席 马家进 谢嘉琪 郭双桃 范城恺 截至3月12日，疫情蔓延至全球121个国家和地区，全球超过10万多人次。全球金融海啸，2月下旬以来油价最大下跌超过30%，美股两次触发熔断，欧美股市进入技术性熊市。 我们正站在新一轮全球经济金融危机的边缘，疫情全球大流行只是导火索，根源是全球经济、金融、社会的脆弱性。2008年国际金融危机至今，12年过去了，美国欧洲主要靠量化宽松和超低利率，导致资产价格泡沫、债务杠杆上升、居民财富差距拉大、社会撕裂、政治观点激化、贸易保护主义盛行。 从金融周期的角度，这可能是一次总的清算，该来的迟早会来。 非常之时，必待非常之举，就像大萧条与罗斯福新政，滞胀与里根经济学，计划经济与邓小平改革一样。要充分估计当前经济形势的严峻性，化危为机，我们旗帜鲜明倡导“新基建”、“以第二次入世的勇气推动改革开放”、“调节收入分配、扩大中产、提振消费”。
小辣椒 发表于 2020-3-15 15:44
呵呵~~~假的吧
新冠病毒能使铜牛倒下{:5_106:}
驻在平安夜前夕 发表于 2020-3-15 15:44
任泽平：我们正站在全球金融危机的边缘
2020年03月15日 00:28 新浪财经-自媒体综合
1全球大流行 1.1中国战疫初步遏制，为长期胜利付出较大的短期代价 中国疫情在1月下旬开始迅速蔓延，目前在武汉封城、全国延迟开工等政府强有力的措施、一线工作者和人民的共同努力之下，疫情已基本得到控制。https://n.sinaimg.cn/finance/crawl/101/w550h351/20200315/8824-iquxrui3659157.png
驻在平安夜前夕 发表于 2020-3-15 15:47
1全球大流行 1.1中国战疫初步遏制，为长期胜利付出较大的短期代价 中国疫情在1月下旬开始 ...
1全球大流行 1.1中国战疫初步遏制，为长期胜利付出较大的短期代价 中国疫情在1月下旬开始迅速蔓延，目前在武汉封城、全国延迟开工等政府强有力的措施、一线工作者和人民的共同努力之下，疫情已基本得到控制。https://n.sinaimg.cn/finance/crawl/101/w550h351/20200315/8824-iquxrui3659157.png
驻在平安夜前夕 发表于 2020-3-15 15:47
1全球大流行 1.1中国战疫初步遏制，为长期胜利付出较大的短期代价 中国疫情在1月下旬开始 ...
https://n.sinaimg.cn/finance/crawl/113/w529h384/20200315/a1aa-iquxrui3659328.png
1.3中国和新加坡快速遏制疫情的成功经验为全球燃起了希望 3月份日本、意大利、韩国、美国等国家的疫情更像中国1月底的情况，还在扩散和恐慌的状态，国家从不重视到重视，并开始采取强力措施。早期主要是因为政府不够重视，存在“超级感染者”，没有持续采取强制性隔离措施，政府在资源协调、社会动员方面能力不足，口罩、检测试剂等医疗物资存在严重缺口，各州县各自为政，应对散漫。 反观新加坡和中国则能够快速控制疫情。纵观新加坡应对新冠疫情的各种措施，主要包括：按流行病学标准，全力追逐每一个病例的传播链条；应收尽收，以财政补贴、鼓励疑似者尽快看病，政府掏钱鼓励人们看病；用一切可能方法，确保本地医疗资源平稳运行；全力推动充分的诊断，保障临床医疗资源充足；收紧签证政策，严格防控外来输入；铁腕管理、强制居家隔离制度；鼓励勤洗手，使用戴口罩，保持个人卫生；避免大型聚集公众活动；及时的信息披露和充分的公众沟通解释，缓解公众紧张。 可以看出，新加坡采取的这些措施有赖于强大的政府、雄厚的经济实力、高效的民众执行力、科学的防疫体系、以及愿意付出较大的短期代价换取长期的胜利——这些和中国的“战疫成功”，有颇多相似。 中国和新加坡快速遏制疫情的成功经验为全球燃起了希望，如果疫情严重的世界各国政府采取上述有效措施，也有望能有效战胜疫情。
驻在平安夜前夕 发表于 2020-3-15 15:47
1.3中国和新加坡快速遏制疫情的成功经验为全球燃起了希望 3月份日本、意大利、韩国、美国等国 ...
2站在全球金融危机的边缘：全球金融市场雪崩，疫情只是导火索，根源是全球经济金融社会的脆弱性 2008年金融危机之后，各国政府和央行主要以超低利率和量化宽松应对，而实质性改革和创新进展迟缓。这带来了一系列风险和脆弱性，比如美国面临股市泡沫、债务杠杆、金融机构风险、社会撕裂四大危机。欧洲、亚洲等也面临同样的问题。 2.1股市泡沫：长期宽松、股票回购、估值过高、同质化交易 美联储长期宽松的货币政策催生了美国股市延续近11年的史上最长牛市。疫情终结美股牛市，两次熔断，跌入技术性熊市。股市大跌将通过居民部门的财富效应、企业部门的托宾Q效应、信贷市场的资产负债表和抵押品等渠道冲击实体经济。 2.1.1美股大跌，技术性熊市 在经历11年牛市后，2020年2月下旬以来美股大跌，两次熔断。3月9日和12日，道琼斯工业指数下跌均超过2000点，美股猛烈下跌触及7%的一级市场熔断线，是1997年以来首次引发熔断机制。2月20日至3月12日，道琼斯工业指数、纳斯达克综合指数、标普500指数分别下跌27.76%、26.64%、26.74%，美股已进入技术性熊市。 全球股市重挫。3月12日全球有11国股市因大跌而触发熔断。亚洲方面，泰国、菲律宾、韩国、巴基斯坦、印尼等6个国家股市均发生熔断。美股开盘后，加拿大、巴西、墨西哥、哥伦比亚股市也触发熔断，其中，巴西股指大跌15%，一日内两次熔断。https://n.sinaimg.cn/finance/crawl/78/w550h328/20200315/641e-iquxrui3659359.png
驻在平安夜前夕 发表于 2020-3-15 15:48
2站在全球金融危机的边缘：全球金融市场雪崩，疫情只是导火索，根源是全球经济金融社会的脆弱性 ...
2.1.2货币超发、同质化交易、股票回购等推高股市泡沫，酝酿风险 货币超发、投资者同质化交易行为、上市公司发债股票回购是美股长牛的重要原因，在市场下跌时泡沫被刺破蕴藏着巨大风险。 市场的同质化交易行为不断增加。长期低利率压低了养老基金、保险公司等机构投资者的资产收益率，促使其将资金投向股市。量化交易、指数基金等被动投资逐渐盛行，增大了市场交易的同质性。苹果、微软、亚马逊等龙头蓝筹科技股市值占比持续上升，对指数影响显著。处于牛市时，同质化的交易行为快速推升股价，转入熊市时，则会造成大规模抛售，市场流动性枯竭，陷入下跌螺旋。 部分上市公司通过发债加大杠杆进行股票回购和分红，推升股价和估值。股票回购和分红是美股持续走牛的重要原因，除了拥有大量现金的公司外，部分公司出于市值管理或投机套利的目的，通过发债的方式筹集资金回购股票，做大每股收益，推高股价。但是，一旦股价下跌，发债的企业将面临巨大亏损和流动性短缺，企业财务状况恶化，债务违约风险上升，进一步压低股价。https://n.sinaimg.cn/finance/crawl/82/w550h332/20200315/132c-iquxrui3659395.png
驻在平安夜前夕 发表于 2020-3-15 15:49
2.1.2货币超发、同质化交易、股票回购等推高股市泡沫，酝酿风险 货币超发、投资者同质化交易行 ...
2.2债务危机：杠杆率上升、高风险债券占比上升、偿债能力下降 美国正处于金融周期的高位，企业部门面临巨大的债务风险：杠杆率快速上升、偿债能力持续下降、高风险债券占比上升、信用利差扩大。企业部门债务有可能成为金融危机的策源地。 2.2.1企业债务和杠杆率快速上升，偿债能力持续下降 2008年金融危机后，美国居民部门修复破损的资产负债表，杠杆率（债务/GDP）持续下降；政府部门加强宏观逆周期调节、承接私人部门杠杆转移，杠杆率快速攀升，但2014年后基本平稳；非金融企业部门受危机冲击去杠杆，但杠杆率快速反弹，超过危机前水平，目前更是超过居民部门。 美国企业债务和杠杆率快速上升，但偿债能力却持续下降。美国非金融企业部门的偿债比率（当期应付本息/当期收入）远高于居民部门和整体非金融私人部门，且持续上升，位于历史相对高位。https://n.sinaimg.cn/finance/crawl/50/w470h380/20200315/f055-iquxrui3659437.png
驻在平安夜前夕 发表于 2020-3-15 15:49
2.2债务危机：杠杆率上升、高风险债券占比上升、偿债能力下降 美国正处于金融周期的高位，企业 ...
https://n.sinaimg.cn/finance/crawl/47/w469h378/20200315/102d-iquxrui3659472.png
2.2.2高风险企业债占比扩大，债务违约风险上升 美国高风险企业债占比持续扩大。美国非金融企业债券余额从2008年的2.2万亿美元上升至2018年的5.7万亿美元，其中风险较高的BBB级企业债增加了近2万亿美元，占比从2008年的36.4%上升至2018年的47.4%。同时，杠杆贷款以及BB和B级企业债也大幅增长，加剧美国债市风险。2020年1月标普下调676家美国企业债发行人的评级，上调352家，上调与下调发债企业之比为0.52，创2009年以来新低，被下调评级的企业中86%都与发行高收益债有关。
驻在平安夜前夕 发表于 2020-3-15 15:50
2.2.2高风险企业债占比扩大，债务违约风险上升 美国高风险企业债占比持续扩大。美国非金融企 ...
美国高风险企业债信用利差扩大，违约风险上升。BBB及以下评级企业债信用利差快速上升，表明市场风险偏好下降。利差扩大增加了企业再融资的成本与难度，一旦无法顺利再融资，债券大规模违约，风险将传染至整个金融体系。https://n.sinaimg.cn/finance/crawl/77/w550h327/20200315/27ba-iquxrui3659527.png
2.3金融机构危机：金融监管放松、资产泡沫、明斯基时刻、债务-通缩循环 股市、债市等资本市场如果持续动荡，可能引发商业银行等金融机构危机，导致金融体系流动性枯竭，明斯基时刻降临，最终传导并放大至实体经济，经济陷入严重的资产负债表衰退和债务-通缩循环。
驻在平安夜前夕 发表于 2020-3-15 15:50
美国高风险企业债信用利差扩大，违约风险上升。BBB及以下评级企业债信用利差快速上升，表明市场风险 ...
2.3.1长期低利率、资产价格持续上涨、监管放松等加剧了金融机构的顺周期性和道德风险 2008年全球金融危机的最大教训就是：加强宏观审慎监管，防范金融机构的道德风险和大而不能倒，避免金融体系内部风险积聚和对实体经济的冲击。美国通过了《多德-弗兰克法案》，对系统重要性金融机构进行严格监管，填补对冲基金等监管空白，对资产证券化及场外衍生品市场进行约束，严格银行资本金监管和业务监管等。 但是，由于美联储实行长期低利率和多轮量化宽松政策，大量资金涌入资本市场，快速推高资产价格，尤其是美国股市一路上涨。同时，在华尔街的推动下，特朗普政府放松金融监管，通过《促进经济增长、放松监管要求、保护消费者权益法案》，修订《多德-弗兰克法案》和沃尔克规则，对抵押贷款、社区银行、大型银行和证券市场的监管均进行了放松。 长期低利率、资产价格持续上涨、监管放松等加剧了金融机构的顺周期性和道德风险。金融机构风险偏好上升，投资决策更加激进，信贷市场未偿债务同比持续上升。金融机构低估持有资产的隐含风险，谋求短期收益率最大化，即便未来风险爆发，也有美联储和政府提供救助。https://n.sinaimg.cn/finance/crawl/79/w550h329/20200315/741a-iquxrui3659592.png
驻在平安夜前夕 发表于 2020-3-15 15:51
2.3.1长期低利率、资产价格持续上涨、监管放松等加剧了金融机构的顺周期性和道德风险 2008年全 ...
2.3.2资产价格暴跌可能引发市场恐慌、流动性枯竭、金融机构破产倒闭、资产负债表衰退 若应对不当，资本市场动荡可能引发经济金融危机。2008年金融危机肇始于美国房价下跌、次级贷款违约、衍生品价格暴跌、金融机构巨额亏损、雷曼兄弟破产倒闭、全球金融市场恐慌。当金融机构持有的资产质量快速恶化，金融机构被迫抛售资产以减轻损失，当整个市场都在追求流动性时，挤兑发生，流动性枯竭。为了获取流动性，不仅风险资产被抛售，流动性更强的安全资产也被快速抛售变现，导致资产价格全面下跌。https://n.sinaimg.cn/finance/crawl/76/w550h326/20200315/4cad-iquxrui3659625.png
驻在平安夜前夕 发表于 2020-3-15 15:51
2.3.2资产价格暴跌可能引发市场恐慌、流动性枯竭、金融机构破产倒闭、资产负债表衰退 若应对不 ...
资产价格暴跌导致金融机构资产负债表快速恶化，资不抵债，破产倒闭。2008年金融危机时，美国第四大投行雷曼兄弟破产，第三的美林和第五的贝尔斯登被收购，房地美和房利美受政府托管，还有大量商业银行倒闭或接受救助。https://n.sinaimg.cn/finance/crawl/73/w550h323/20200315/fa0d-iquxrui3659664.png