经济学家不建议上班族炒股？本尊回应：如同拿大刀冲进重机枪阵地

驻在平安夜前夕

驻在平安夜前夕 发表于 2021-11-19 15:55
涪陵榨菜更多的是间接提价，这或许也是其“小心思”所在。此次较为罕见的直接提价，也是其行业地位的显现 ...

                               
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驻在平安夜前夕

驻在平安夜前夕 发表于 2021-11-19 15:56

这其实也是涪陵榨菜被称为“榨菜茅”（“榨菜界的茅台”）的主要原因。

在包装榨菜市场，涪陵榨菜的市场占有率超36%，比身后的鱼泉、六必居、高福记、味聚特合计的市场份额还大。

榨菜的上游主要是青菜头的种植与收储，而涪陵榨菜拥有一定的产区优势。

不比白菜，青菜头还是有点“娇贵”的。9月播种，10月移栽，次年2月收割，不易存储和运输，若制作榨菜，收割后还得尽快放入原料窖池进行腌制。因此，榨菜企业一般都是在青菜头的产地附近。

驻在平安夜前夕

驻在平安夜前夕 发表于 2021-11-19 15:56
这其实也是涪陵榨菜被称为“榨菜茅”（“榨菜界的茅台”）的主要原因。在包装榨菜市场，涪陵榨菜的市场占 ...

重庆涪陵是全国最大的青菜头种植区，有“榨菜之乡”的称号，种植面积占全国的46%，其余产区主要位于浙江、四川及重庆其他地区。

涪陵榨菜的实际控制人为重庆市涪陵区国资委，在原料采购上，掌握着主动权，且具备一定的议价能力。光大证券数据显示，2018年和2019年涪陵榨菜青菜头采购量占涪陵区加工用青菜头的30%左右，占企业收购量的75%。

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驻在平安夜前夕 发表于 2021-11-19 15:56
重庆涪陵是全国最大的青菜头种植区，有“榨菜之乡”的称号，种植面积占全国的46%，其余产区主要位于浙江 ...

                               
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无论是行业地位，还是产业源头的优势，都足以看出涪陵榨菜的“话语权”。从毛利率来看，涪陵榨菜比它的“火车搭档”卫龙、洽洽、双汇、康师傅高出不少。

驻在平安夜前夕

驻在平安夜前夕 发表于 2021-11-19 15:57
无论是行业地位，还是产业源头的优势，都足以看出涪陵榨菜的“话语权”。从毛利率来看，涪陵榨菜比它的“ ...

                               
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提价之外，涪陵榨菜还在扩产。

驻在平安夜前夕

驻在平安夜前夕 发表于 2021-11-19 15:58
提价之外，涪陵榨菜还在扩产。

5月份，涪陵榨菜通过非公开发行股票募集资金33亿元。要知道，截至2020年年末，其总资产还不到40亿元，这几乎相当于“募了个自己”。

                               
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从此次募集资金用途来看，公司仍在新增产能。涪陵榨菜现在的总产能是20万吨，但公司2020年的销售量不到16万吨。

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驻在平安夜前夕 发表于 2021-11-19 15:58
5月份，涪陵榨菜通过非公开发行股票募集资金33亿元。要知道，截至2020年年末，其总资产还不到40亿元，这 ...

02、一家不差钱的公司

虽然忙着涨价和募集资金，但涪陵榨菜其实“不差钱”。

自上市以来，公司不曾发行债券，也没有有息借款，一直保持了“0”借款的记录。

这一记录的保持，与涪陵榨菜的销售模式密不可分。公司以经销为主，但比经销商更强势，普遍采用先款后货的经销方式，基本不存在赊销情况。每年仅有少量应收账款，回款效率高。

驻在平安夜前夕

驻在平安夜前夕 发表于 2021-11-19 15:59
02、一家不差钱的公司虽然忙着涨价和募集资金，但涪陵榨菜其实“不差钱”。自上市以来，公司不曾发行债券 ...

2020年，公司的应收账款周转天数仅为0.25天，位居整个A股的第13名，甚至比茅台回款还要快。

截至2021年9月底，公司的资产负债率只有8%，负债总额为6.47亿元。其中将近一半是无息的应付账款和预收款项，也就是对供应商和经销商的占款；另一半则是应付职工薪酬、应交税费等，都是没有利息的良性负债。

因此，公司的资金还是很充沛的。截至9月底，账面上躺着32亿元的货币资金、超过20亿元的理财产品，合计占公司总资产的70%。

驻在平安夜前夕

驻在平安夜前夕 发表于 2021-11-19 15:59
2020年，公司的应收账款周转天数仅为0.25天，位居整个A股的第13名，甚至比茅台回款还要快。截至2021年9月 ...

尽管手握大把资金，涪陵榨菜依旧面临发展的瓶颈，最直接的表现就是“提价”不灵了。

2018年10月，公司对包括80g鲜脆菜丝在内的7个单品提价10%。当年，公司的毛利率与净利率分别达到56%和35%，均上涨7个百分点，但是这种情况并没能持续。

2021年前三季度，公司的毛利率虽然维持在57%，但是净利率却下滑至26%。净利润仅有5.04亿元，同比下降17.92%，为上市以来利润下滑最“狠”的一次。这一利润水平，比2018年同期还低了一点。

驻在平安夜前夕

驻在平安夜前夕 发表于 2021-11-19 16:00
尽管手握大把资金，涪陵榨菜依旧面临发展的瓶颈，最直接的表现就是“提价”不灵了。2018年10月，公司对包 ...

                               
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值得一提的是，在收入增速放缓的同时，公司的产品卖得愈发慢了。

驻在平安夜前夕

驻在平安夜前夕 发表于 2021-11-19 16:00
值得一提的是，在收入增速放缓的同时，公司的产品卖得愈发慢了。

截至2021年9月底，公司存货余额达到历史最高值，4.82亿元。存货周转天数139天，连续三年保持上市以来的高位。

                               
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驻在平安夜前夕

驻在平安夜前夕 发表于 2021-11-19 16:01
截至2021年9月底，公司存货余额达到历史最高值，4.82亿元。存货周转天数139天，连续三年保持上市以来的高 ...

导致这一窘境的原因有三个。

第一，主业存在明显的天花板。榨菜毕竟是小众消费品，根据欧睿数据，2019年包装榨菜市场规模约为67亿，未来五年复合增长率为8%。

也就是说，涪陵榨菜作为龙头公司，即便是继续挤占其它品牌的生存空间，想要保持2018年27%的高增速，也并不容易。

驻在平安夜前夕

驻在平安夜前夕 发表于 2021-11-19 16:01
导致这一窘境的原因有三个。第一，主业存在明显的天花板。榨菜毕竟是小众消费品，根据欧睿数据，2019年包 ...

第二，新品增长乏力。

2014年开始，涪陵榨菜也开始走上多元化之路，寻找新的增长点。在先后推出萝卜和海带丝品类后，涪陵榨菜又在2015年斥资1.29亿元，收购了四川惠通食业有限责任公司100%股权，进入泡菜市场。

新时代证券研报显示，泡菜市场规模约为榨菜的10倍，但是蛋糕大不一定吃得下。涪陵榨菜泡菜业务的进展并不乐观，在经历了头两年的快速增长后，便进入沉寂。近三年，泡菜业务收入平均增速只有3%，低于榨菜的增速12%。

驻在平安夜前夕

驻在平安夜前夕 发表于 2021-11-19 16:02
第二，新品增长乏力。2014年开始，涪陵榨菜也开始走上多元化之路，寻找新的增长点。在先后推出萝卜和海带 ...

                               
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目前，公司的业务结构仍是榨菜为主，泡菜为辅。榨菜对收入的贡献呈现上升趋势。2021年上半年，榨菜产品占收入比重高达89%，而泡菜、萝卜产品对总收入的贡献不足10%，显然新品类无法挑起大梁。

驻在平安夜前夕

驻在平安夜前夕 发表于 2021-11-19 16:03
目前，公司的业务结构仍是榨菜为主，泡菜为辅。榨菜对收入的贡献呈现上升趋势。2021年上半年，榨菜产品占 ...

第三，营销烧钱，吞噬了利润。

涪陵榨菜的传统销售渠道主要位于一二线城市的线下市场，自2019年起，涪陵榨菜砸下重金开始做渠道下沉，试图向三四线市场要增量。公司销售办事处从37个增加到81个，销售人员从300多个增加到500多个。

                               
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驻在平安夜前夕 发表于 2021-11-19 16:03
第三，营销烧钱，吞噬了利润。涪陵榨菜的传统销售渠道主要位于一二线城市的线下市场，自2019年起，涪陵榨 ...

2021年前三季度，涪陵榨菜销售费用高达5.19亿元，同比增长84%，占总营收的比重，从上年的16%增至27%。但是由于增收情况并不明显，大量的营销反而吞噬了公司的利润，导致公司的净利率波动下滑至2017年的水平。

贵州茅台将稀缺性的故事讲得很美好，可以不断提价，而且不担心核心产品的销量。涪陵榨菜的秘诀则在于，尽管频繁提价，且每次涨幅可观，但金额并不大，用户难以察觉，容忍性也高。就这样，不经意间培养出了一个闷声发大财的“小茅台”。

参考资料：

《深耕渠道做增量，上行周期再启航》，光大证券

《品牌、产品、渠道齐发力，共筑行业护城河》，川财证券

（除单独标注来源外，以上图片来自视觉中国）

（作者 | 雷彦鹏 王一涵 编辑 | 刘肖迎）

驻在平安夜前夕

驻在平安夜前夕 发表于 2021-11-19 16:04
2021年前三季度，涪陵榨菜销售费用高达5.19亿元，同比增长84%，占总营收的比重，从上年的16%增至27%。但 ...

原价888高端乌江榨菜被炒到1500，网友：得配我的82年茅台

2021
11/18
23:05
每日经济新闻

近日，有网友爆料，在某电商平台，一款乌江涪陵榨菜五年沉香礼盒装（900g）售价高达1521.9元。

                               
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驻在平安夜前夕 发表于 2021-11-19 16:06
原价888高端乌江榨菜被炒到1500，网友：得配我的82年茅台

2021

在涪陵榨菜某电商平台的官方旗舰店上，这款乌江涪陵榨菜五年沉香礼盒装目前官方售价为888元。这意味着，二手商贩转手最高将赚633.9元的差价。而这1500多元的榨菜产品，对普通消费者来说可谓是天价。

                               
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驻在平安夜前夕

驻在平安夜前夕 发表于 2021-11-19 16:07
在涪陵榨菜某电商平台的官方旗舰店上，这款乌江涪陵榨菜五年沉香礼盒装目前官方售价为888元。这意味着， ...

对此，网友们也是议论纷纷：“得搭配上我82年茅台”、“真的吃不起榨菜了”……

事实上，“天价榨菜”早在多年前就已经出现。据媒体此前报道，在2007年，涪陵榨菜第一批600克装沉香榨菜便以2000元的高价上市。2011年，涪陵又上市了第二批沉香榨菜，市场售价上调至2200元。

对于榨菜上千元的定价，涪陵榨菜方面当时回应媒体称，是因为它的高档原料、独特工艺和包装配置等原因。

驻在平安夜前夕

驻在平安夜前夕 发表于 2021-11-19 16:08
对此，网友们也是议论纷纷：“得搭配上我82年茅台”、“真的吃不起榨菜了”……事实上，“天价榨菜”早在 ...

涪陵榨菜回应：只是属于系列产品扩张

据中新经纬旗下“V观财报”，涪陵榨菜证券部工作人员表示：沉香款是公司一直有的产品，用的是腌制比较久的榨菜做成的，不是新推出产品。888元五年沉香榨菜是作为礼品榨菜的品类进行销售，属于涪陵榨菜的高档款。

涪陵榨菜还回应称：我们只是属于系列产品扩张，没太考虑依靠高端。对公司业绩进行提升，主要还是通过主力产品（大众款）。

事实上，涪陵榨菜的高端化努力早就开始。