新华社：当前中国经济十问

毋问我从哪里来

毋问我从哪里来 发表于 2022-4-28 17:06
　　图表8：社会消费品零售增速　　单位：%数据来源：Wind，植信投资研究院

　　二季度，消费有望出现较大反弹。一旦疫情得到有效控制，被压抑的消费需求会得到快速释放。从居民支出结构上看，占比24%的居住消费和占比11%的教育文娱消费容易受疫情影响，是导致消费支出下降的主要因素。但这两项支出对疫情的敏感程度也较高，反弹速度和力度也较大。随着精准防控与经济发展更加的统筹兼顾，消费在经历短期的疫情扰动过后将重回修复通道。

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毋问我从哪里来 发表于 2022-4-28 17:06
　　二季度，消费有望出现较大反弹。一旦疫情得到有效控制，被压抑的消费需求会得到快速释放。从居民支出 ...

　　08。出口隐忧可能显现

　　在国际局势动荡和国内疫情干扰的影响下，3月出口隐忧可能显现。1-2月出口同比增长16.3%，实现了“开门稳”，开年出口稳增长的实现主要来自外需粘性和政策护航。3月，海外需求“喜忧交织”，国内生产显著受疫情拖累，出口放缓体现在以下方面。一是国内3月的生产受疫情干扰，对出口供给造成拖累。华东和华南的部分地区面临停工停产，期间生产供给受挫。BCI招工前瞻指数3月录得66.7，是自2020年9月以来最低水平。反观东南亚部分经济体的生产制造修复良好，2月，越南、泰国、菲律宾的PMI分别高于前值0.4、0.8和2.8个百分点。在当前国内生产受制于疫情、东南亚普遍生产扩张的情况下，我国出口份额可能面临一定程度被替代。二是全球经济预期放缓，欧洲经济承压，外需拉动可能减弱。鉴于新兴国家债务高企和全球粮食能源紧缺，联合国贸发会于近日将全球经济增长由3.6%下调至2.6%。特别是欧洲地区严重依赖俄罗斯能源，俄乌冲突对欧洲经济增长可能造成拖累。今年1-2月，欧盟反超东盟，重返中国第一大贸易伙伴位置。一旦全球经济增长放缓，欧盟对我国出口的拉动将明显弱化。截至3月23日，CCFI和SCFI回落至去年11-12月的水平，体现需求放缓和国际形势对我国出口造成一定程度的负面影响。三是虽然海外局势动荡，但不排除出口“危中有机”。美国于3月下旬宣布重新豁免部分对华进口关税。据测算，目前延期清单中的商品约占我国对美出口的12%。此时美国重新豁免部分对华进口关税，可能促使部分对华商品的需求回暖。目前我国仍与俄乌两国保持贸易往来，俄罗斯占我国总出口比重约为2.3%，当欧美对俄罗斯实施贸易及金融制裁时，自俄贸易需求及相关产业拉动可能有小幅提振。综合考量，预计3月出口增速可能为8%，一季度出口增速可能为15%。

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毋问我从哪里来 发表于 2022-4-28 17:07
　　08。出口隐忧可能显现　　在国际局势动荡和国内疫情干扰的影响下，3月出口隐忧可能显现。1-2月出口同 ...

　　图表9：BDI CCFI SCFI指数

                               
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数据来源：Wind，植信投资研究院

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毋问我从哪里来 发表于 2022-4-28 17:07
　　图表9：BDI CCFI SCFI指数数据来源：Wind，植信投资研究院

　　展望二季度，出口增速将边际放缓。受到疫情波及，上海和广东两大制造生产地区后续出口供给将受到滞后性拖累，而国际局势尚不稳定，欧洲经济增长可能下行，发达国家货币政策收紧下海外需求难言乐观。综上，预计二季度出口增速可能回落至12%。

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毋问我从哪里来 发表于 2022-4-28 17:07
　　展望二季度，出口增速将边际放缓。受到疫情波及，上海和广东两大制造生产地区后续出口供给将受到滞后 ...

　　在国内经济稳增长和进口大宗商品高价的支撑下，3月进口可能平稳增长。1-2月进口同比增长15.5%，表现平稳。3月国内经济稳增长加快步伐，价格因素对进口继续形成支撑。欧美等国对俄罗斯的金融贸易制裁将进一步加剧本已走高的能源价格，带来新的进口成本压力。年初以来，CRB综合指数涨幅约8.0%，CRB工业原料指数涨幅约4.0%。截至3月23日，CICFI指数自年初上涨约2.0%，国内经济稳增长对进口的带动会进一步强化。综合来看，预计3月进口增速可能为10%，一季度进口增速可能为13%。展望二季度，支撑进口的相关因素可能增强，但在高基数的影响下（去年二季度同比增速44.1%），预计二季度进口增速放缓至10%。

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毋问我从哪里来 发表于 2022-4-28 17:07
　　在国内经济稳增长和进口大宗商品高价的支撑下，3月进口可能平稳增长。1-2月进口同比增长15.5%，表现 ...

　　09。物价剪刀差可能阶段性走扩

　　畜肉类价格下跌主导CPI下行。3月，全国各地爆发新一轮疫情，众多城市都采取了不同程度的封闭式管理，打断了去年底以来的消费复苏进程，使得需求与供给同时出现收缩；同时，俄乌冲突抬升国际油价，传导至我国交通工具燃料价格随之快速上涨；2021年CPI前低后高，对今年上半年存在一定翘尾效应，但至3月已逐渐减弱，综合三者影响，畜类肉价格波动可能仍是主导因素，3月CPI可能出现一定幅度下降。

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毋问我从哪里来 发表于 2022-4-28 17:16
　　09。物价剪刀差可能阶段性走扩　　畜肉类价格下跌主导CPI下行。3月，全国各地爆发新一轮疫情，众多城 ...

　　具体看CPI分项指标，衣着、居住、生活用品及服务和教育文化娱乐，合计约占CPI构成比重46.46%，受季节性因素和疫情影响可能出现不同程度的回落。交通通信和医疗保健，合计比重为21.31%，可能因国际油价上涨和疫情冲击下医疗需求放大而上升，截止3月20日，全国汽油市场价环比上涨8.22%，同比涨37.63%。食品烟酒，占比约为30.1%，3月涨跌情况较为复杂。一方面，3月猪牛羊肉价格依然下行，成为CPI拖累项，截止3月25日，猪牛羊肉平均批发价，同比分别下跌50.07%、1.37%、10.35%，合计拖累CPI下行1.3个百分点，且跌幅可能进一步加剧；另一方面，疫情封控措施下，全国各地出现不同程度的食品抢购和运输供应不畅现象，可能在短期内逆转消费减弱下供过于求的关系，使得除蓄肉类外其他分项CPI上涨，支撑总体CPI上行。综合作用下，畜肉类下行压力可能依然占主导，预计3月CPI可能下降至0.7%，影响一季度CPI下行至0.8%。展望二季度，去年翘尾因素逐渐减弱、畜类肉价格完成筑底、疫情得到控制后消费逐步恢复体制需求、油价可能持续高位等多因素影响下CPI可能呈缓慢爬升态势。

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毋问我从哪里来 发表于 2022-4-28 17:16
　　具体看CPI分项指标，衣着、居住、生活用品及服务和教育文化娱乐，合计约占CPI构成比重46.46%，受季节 ...

　　图表10：汽油价格上涨、猪肉价格下跌                        单位：元/吨、元/公斤

                               
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毋问我从哪里来 发表于 2022-4-28 17:16
　　图表10：汽油价格上涨、猪肉价格下跌                        单位：元/吨、元/公斤数据来源：Wind， ...

　　俄乌冲突推动PPI上行。俄乌冲突爆发以来，国际能源、金属、粮食和各项大宗商品价格大幅攀升，美欧等国制裁更加剧了这一趋势。当前来看，俄乌冲突走向存在较大不确定性，对全球通胀的影响已经造成并可能在未来一个时期内持续，而我国能源、黑色金属、木材、化工原料等进口依赖较大。因此，预计俄乌冲突将在未来一至两个季度持续推升我国PPI，造成实质性的输入性通胀影响。PPI细分项来看，采掘、原材料和加工三项2月同比分别上涨33%、17.9%和6.6%，推动生产资料上涨11.4%。3月，这一趋势可能被大幅放大，特别是能源价格大涨可能主导未来一个时期PPI的走势。新华山西煤价指数显示，截止3月22日，煤价同比上涨76.57%。预计3月PPI上升至10.2%，拉高一季度PPI至9.6%。展望二季度，随着美欧放松防疫政策，全球供给有所恢复，将一定程度上减轻全球通胀压力，但供给紧张和俄乌冲突依然主导通胀走势，使得我国PPI维持高位。

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毋问我从哪里来 发表于 2022-4-28 17:16
　　俄乌冲突推动PPI上行。俄乌冲突爆发以来，国际能源、金属、粮食和各项大宗商品价格大幅攀升，美欧等 ...

　　图表11：2021年10月以来物价剪刀差有所缩小                    单位：%

                               
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毋问我从哪里来 发表于 2022-4-28 17:17
　　图表11：2021年10月以来物价剪刀差有所缩小                    单位：%数据来源：Wind，植信投资研 ...

　　2021年10月以来，物价剪刀差转向，从12%（PPI-CPI）下降至2020年2月的7.9%。3月CPI下行和PPI上行使得剪刀差重新阶段性走扩，这意味着中下游企业可能迎来新一轮的利润被摊薄压力。

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毋问我从哪里来 发表于 2022-4-28 17:17
　　2021年10月以来，物价剪刀差转向，从12%（PPI-CPI）下降至2020年2月的7.9%。3月CPI下行和PPI上行使得 ...

　　10。 人民币汇率双向波动区间增大

　　一季度，人民币汇率整体偏强，在6.30-6.38区间内呈“V”型走势，双向波动加大。1-2月，在良好经济基本面和国际收支的支撑下，人民币汇率延续去年四季度以来的偏强走势，由年初的6.38升至6.30。其原因一是宽松政策支持国内经济稳增长，1-2月国民经济恢复显著好于预期。二是良好的国际收支对人民币汇率形成支撑。1-2月，我国贸易顺差高达1159.6亿美元，相比去年同期增高约190亿美元。同期我国实际使用外资累计同比45.2%，处于近10年历史高位。三是全球局势动荡，人民币资产避险属性有所显现。疫情反复和美联储加息预期导致全球金融风险明显增加，而国内处于“低通胀+宽松政策+相对低估值”的经济与市场环境，增强了人民币资产对国际资本的吸引力。2月下旬，离岸美元兑人民币汇率一度达到6.3072，人民币汇率创近四年新高。一年期美元兑人民币NDF从年初的6.52落至3月中旬的6.48，均印证国际投资者对人民币资产保持较强信心。但3月以来，随着海外局势动荡和主要经济体货币政策变动，人民币汇率由3月初的6.30贬为3月末6.37。此间人民币汇率的阶段性波动主要来自证券投资项下短期资本流出的影响，北上资金3月（截至3月23日）净流出601亿元，与1-2月207亿元的净流入呈显著对比，境外对国内债券（上清所和中央结算公司口径统计之和）2月的持有量环比减少804亿元，是去年3月以来的首次环比负增。

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毋问我从哪里来 发表于 2022-4-28 17:17
　　10。 人民币汇率双向波动区间增大　　一季度，人民币汇率整体偏强，在6.30-6.38区间内呈“V”型走势 ...

　　图表12：美元兑人民币汇率及美元指数

　　单位：元/美元

                               
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毋问我从哪里来 发表于 2022-4-28 17:17
　　图表12：美元兑人民币汇率及美元指数　　单位：元/美元数据来源：Wind，植信投资研究院

　　展望二季度，人民币汇率仍具一定韧性，但可能面临阶段性贬值压力。后续海外需求可能趋弱、国内出口供给受疫情拖累，贸易顺差可能收窄。俄乌局势动荡，投资者担忧国际制裁波及可能中国，其负外溢效应可能对跨境资金流入形成一定程度的抑制。海外货币政策不确定较大，美联储可能一次性加息50bp，届时不排除人民币汇率短期承压。预计二季度人民币汇率将在6.2-6.6的区间内双向波动，弹性加大。

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毋问我从哪里来 发表于 2022-4-28 17:18
　　展望二季度，人民币汇率仍具一定韧性，但可能面临阶段性贬值压力。后续海外需求可能趋弱、国内出口供 ...

　　11。 疫情反复导致就业承压

　　疫情反复之下，一季度就业承压。二月的城镇调查失业率5.5%，已经达到了全年目标的上限。以往伴随着“金三银四”招聘季的到来，失业率会有所下降；而今年在疫情的影响下，许多地区依然处于封控状态，生产和消费不能完全开展，二季度稳就业仍有不小的压力。

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毋问我从哪里来 发表于 2022-4-28 17:18
　　11。 疫情反复导致就业承压　　疫情反复之下，一季度就业承压。二月的城镇调查失业率5.5%，已经达到 ...

　　小微企业和个体商户等抗风险能力较差的市场主体现金流可能出现问题，企业主信心受到影响，招工需求减少。从2020年的数据来看，批发零售、住宿餐饮、租赁和商业服务、居民服务修理等城市服务业私企在疫情中受到的冲击最大。

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毋问我从哪里来 发表于 2022-4-28 17:18
　　小微企业和个体商户等抗风险能力较差的市场主体现金流可能出现问题，企业主信心受到影响，招工需求减 ...

　　个人服务业和旅游业等接触密集型行业的从业人员就业机会减少，3月中旬以来，上海地铁客运量比3月初降低了2/3，电影院、博物馆、游乐园等公共场所均停业，餐馆上座率显著下降，外卖骑手上岗率不到50%，服务行业的就业受到较大影响。

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毋问我从哪里来 发表于 2022-4-28 17:18
　　个人服务业和旅游业等接触密集型行业的从业人员就业机会减少，3月中旬以来，上海地铁客运量比3月初降 ...

　　制造业企业开工率下降，拖累出口订单完成进度，影响工厂后续开工安排。2021年出口部门提供了约1.4亿个就业岗位，占中国总就业的19%，疫情对服装鞋帽等劳动密集型行业的冲击最大。

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毋问我从哪里来 发表于 2022-4-28 17:19
　　制造业企业开工率下降，拖累出口订单完成进度，影响工厂后续开工安排。2021年出口部门提供了约1.4亿 ...

　　企业春季招聘可能受阻，对高校毕业生就业产生一定影响。2月16-24岁人口的调查失业率为15.3%，比去年同期高出2.2%，若春季招聘无法正常进行，青年人口的失业率可能仍将居高难下。

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毋问我从哪里来 发表于 2022-4-28 17:19
　　企业春季招聘可能受阻，对高校毕业生就业产生一定影响。2月16-24岁人口的调查失业率为15.3%，比去年 ...

　　图表13：全国现存疫情地图

　　单位：人

                               
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数据来源：新浪，植信投资研究院。