需求爆发遭遇供给刚性 “算力金属”开启价值重估新周期

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锡价半年涨40%，产业链“冰火两重天”
锡，因具备导电性好、熔点低、焊接稳定性强的特性，成为半导体先进封装工艺中的关键基础材料，由此被冠以“算力金属”之名。
在此之前，锡的用途主要集中在传统消费电子、镀锡钢板等领域，如今AI服务器、光模块、半导体先进封装已成为锡需求的最大增量来源。
据混沌天成期货研究院专题报告测算，AI服务器较传统服务器PCB面积用量提升133%至700%，对应单服务器PCB用锡量最高可增加1.32KG/台；英伟达高端机架方案（如NVL72）单机耗锡可达约3.72-4.71公斤；2025/2026年全球AI服务器耗锡量预计分别增加0.35万吨、0.42万吨，AIPC用锡增量0.14万吨、0.18万吨，总需求增量1.2万吨、1.5万吨。
A股上市公司中，主营业务涉及锡金属的开采、冶炼或贸易业务的个股并不多，业绩方面均在一季度交出亮眼答卷。其中，锡业股份2026年一季报显示，公司实现营业总收入155.52亿元，同比增长59.86%；归母净利润8.68亿元，同比增长73.71%。业绩变动主要系报告期内主要产品市场价格以及销量同比上涨。
兴业银锡一季度营收21.30亿元，同比增长85.32%；归母净利润达13.38亿元，同比暴增257.32%。主要也是受益于银、锡等贵金属价格上行以及成本控制优化；同期，华锡有色同期归母净利润1.82亿元，同比上升18.54%，扣非净利润1.82亿元，同比上升21.91%，毛利率高达41.51%。
与上游矿企的暴利形成鲜明对比，下游封装和焊料生产商的成本正承受持续高压。
锡价半年上涨40%，直接推高了芯片封装、PCB组装等环节的原材料采购支出。据南华期货产业周报分析，沪锡主力上探至43.9万元/吨的绝对高位引发了剧烈负反馈，下游焊料企业大面积陷入成本倒挂，现货市场交投近乎停滞，采购端全面转向极端刚需观望。
长江有色分析指出，当前锡产业链呈现典型的“上游紧、中游弱、下游分化”格局。AI算力基础设施与高速光通信领域的爆发式增长，带动高端电子产品用锡量实现倍数级提升；然而传统消费电子市场步入淡季，下游厂商普遍采取按需采购策略，高锡价显著抑制了企业的主动补库意愿。

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AI需求溢价能否持续？
记者梳理多家券商最新观点发现，机构对于锡板块的中期配置价值逻辑，已从传统供需周期品拉升至AI产业链上游资源品。
长江证券在6月1日的有色金属行业周报中提到，AI等科技深化发展将有效拉动锡金属需求，供需紧平衡格局将持续支撑金属价格中枢上行；中金公司、华泰证券等给予相关个股积极评级，并预计锡价中枢持续上行，上游公司业绩弹性较高。
但争议同样存在。一位有色金属分析师对记者称，传统上锡作为工业金属，估值锚定的是大宗商品周期。但在AI算力叙事下，市场开始用"算力基础设施"的逻辑为其定价，将锡与AI服务器出货量、先进封装渗透率、光模块迭代速度等成长性指标挂钩。这种估值切换带来了显著的估值溢价。
“当前AI相关消费占锡总消费比重十分有限，短期内AI需求预期存在被夸大的可能。若供应端扰动缓解、缅甸及印尼复产超预期，资金炒作情绪可能逐步退潮。”该分析师进一步称。
整体来看，当前锡价还面临多重利空压制，傅小燕提到，宏观经济层面，美国4月PCE同比3.8%、核心PCE同比3.3%，通胀抬升利率维持高位的预期，对处于历史高估值的锡价形成压制；光伏链条亦显现疲态，电池片及组件价格普遍走弱，库存累积迹象初显，意味着光伏端对焊料需求的价格承接能力偏弱。
长江有色也分析称，美联储鹰派信号重挫6月降息预期，美元高位压制工业金属估值，叠加美股半导体回调与国内PMI回落，宏观情绪反复可能加大锡价波动幅度。产业层面，下游负反馈正在累积，高价抑制采购、现货交投放缓，若持续下去可能迫使冶炼端减产，形成价格—需求“负螺旋”。
另据瑞达期货研究报告，下游企业高价接受度有限，部分中小厂已因订单有限而缩减采购量。冶炼端，精炼锡产量预计环比下降，部分外采矿产能依旧处于亏本状况，精锡产量继续受到影响。
“短期锡价或维持高位宽幅震荡，”瑞达期货分析认为，海外复产进度不及预期，锡矿加工费低位持稳，精锡产量继续受到影响。但从更长周期的视角看，低库存赋予了锡价极高的价格弹性，若供应恢复超预期，价格存在回调可能。短期沪锡预计维持在39.2万至43.5万元/吨区间宽幅震荡。
(本文来自第一财经)

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AI需求爆发 “算力金属”价格高涨

2026年06月06日 18:40 中国经营报

中经记者 李哲 北京报道

                               
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伴随人工智能（AI）产业的崛起，围绕数据中心、智能电网、半导体等上下游领域的投资浪潮汹涌。受益于此，以锡、镓、铟等为代表的“算力金属”价格暴涨。

其中，自2026年以来，SHFE（上海期货交易所）精炼锡期货收盘价从33.44万元/吨上涨至44.55万元/吨，累计涨幅约33.2%。

锡业股份(38.900, -2.94, -7.03%)（000960.SZ）相关人士在接受《中国经营报》记者采访时表示：“当前整个锡行业的供给处在紧平衡状态，供给侧尚未完全改善。公司的排产根据月度计划执行，目前按计划满产生产。”

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价格强势上涨

锡、镓、铟等金属是数据中心、半导体等领域不可或缺的关键材料，被称为“算力金属”。

今年以来，这些金属行情迎来高景气度，价格一路走高。其中，锡价呈现“先强势上行、后高位震荡回调、再反弹回升”的走势。年内的最低点出现在1月，为32.83万元/吨，最高点出现在5月下旬，达到45.32万元/吨。

此外，SHFE精炼锡期货收盘价已从33.44万元/吨上涨至44.55万元/吨，累计涨幅约33.2%。

锡价上涨与AI服务器直接相关。据业内人士介绍，AI服务器单机耗锡量是传统服务器的2—5倍，HBM和Chiplet先进封装对6N高纯锡需求激增。

公开信息显示，锡业股份的锡资源储量位居全球第一，拥有中国最大的锡生产、加工基地，已形成锡冶炼产能规模8万吨/年。

锡业股份方面人士在接受记者采访时表示，公司作为原材料生产商，对下游终端需求并不敏感，目前行业供给处于紧平衡状态，供给侧还没有完全改善。需求侧有一些新的应用领域，例如AI相关需求有大幅增长的预期。

市场预计短期内锡价将维持高位宽幅震荡，中长期在资源稀缺性和半导体周期上行支撑下，价格中枢有望系统性上移。

镓金属价格也走出类似行情。2026年以来，中国金属镓（≥99%）平均价格从1660元/千克上涨至2110元/千克，累计涨幅约27.1%。

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镓下游需求高度集中于半导体产业，占比超过八成。其中，氮化镓（GaN）在AI服务器电源、快充及5G/6G射频领域渗透率快速提升；砷化镓（GaAs）则受益于高速光模块量产带来的光通信（VCSEL）需求激增，以及卫星太阳能(5.260, -0.33, -5.90%)电池、军工雷达等领域的稳定刚需。

目前，中国是全球最大的金属镓生产、消费和出口国，原生镓产量占全球90%以上。

蓝晓科技(53.760, -1.01, -1.84%)（300487.SZ）方面表示，公司自主研发了氧化铝生产拜耳母液提镓材料和技术，并实现产业化，市场占有率在70%以上。

AI算力带动的光模块需求也推升了铟价格。2026年以来，中国金属铟（≥99.99%）均价从2960元/千克上涨至4710元/千克，累计涨幅约59.1%。

具体来看，年初铟价以2960元/千克起步，随后进入加速上涨通道。1月突破4000元/千克关口，2月初单日暴涨150元/千克至4800元/千克（涨幅3.23%），随后虽在2月3日经历单日重挫550元（跌幅10.58%）的调整，但价格迅速修复并继续上行。截至3月中旬，铟均价触及约4950元/千克的年内高点，较2025年年初的2475元/千克实现翻倍，创下近十年新高。

记者了解到，全球可贸易流通量急剧收缩，叠加光伏、AI光模块两大新兴需求爆发，镓、铟等金属价格波动更为剧烈。

云南锗业(85.500, -3.11, -3.51%)（002428.SZ）人士表示，公司目前生产的半导体材料主要包括砷化镓晶片和磷化铟晶片。自2024年以来，光通信市场景气度逐步提升，2025年随着高速光模块逐步进入规模化部署阶段，下游对磷化铟晶片的需求呈现快速增长态势。

2025年，云南锗业生产砷化镓晶片7.63万片（1—6寸合计），磷化铟晶片10.01万片（2—4寸合计）。其中，磷化铟晶片销售额大幅增长，客户数量持续增加。未来在人工智能、数据安全、6G、专网通信、车联网等领域市场需求增长，将进一步刺激化合物半导体材料尤其是磷化铟衬底的市场规模增长。

受益于“算力金属”价格上涨，锡业股份、驰宏锌锗(8.940, -0.44, -4.69%)（600497.SH）、华锡有色(60.050, -4.02, -6.27%)（600301.SH）等多家上市公司在2026年一季度的业绩实现不同程度增长。其中，锡业股份一季度营业收入同比增长59.86%，净利润同比增长73.71%。

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景气度或将延续

自2005年以来，锡业股份的锡产销量位居全球第一。根据自身产销量和行业组织公布的相关数据测算，2025年，锡业股份的国内市场占有率为 53.35%，全球市场占有率为 27.16%。

锡业股份方面表示，从供需情况看，虽然海外锡主产区复产提速预期，但全球锡矿供应的稳定性仍面临一定的压力，传统锡矿主产国相关资源政策存在不确定性。随着逆全球化趋势抬头，资源供应链的稳定性和独立性受到重视，锡资源的战略价值将进一步凸显。需求方面，锡是新能源和电子通讯领域不可替代的金属原料，能源转型、人工智能、数字化浪潮等新兴技术发展，有望为锡中长期需求提供主要增长动能。

“公司的排产根据月度计划执行，现在按计划的全部产能来生产。”锡业股份相关人士表示，“从矿端拓展来看，资源整体较为紧缺，这在全行业都是一个比较难的问题。公司正在尽力拓展项目。”

由于锡资源的新增产能有限，海外供给不确定性增强，上游公司开始布局锡回收业务。包括锡业股份、兴业银锡(38.080, -1.81, -4.54%)在内的多家上市公司，其目前的锡回收主要聚焦在对尾矿的一次料回收领域。

“在一次料（直接开采）紧张的背景下，二次料（回收金属）能否形成有效补充受到关注。目前二次料主要集中在冶炼环节回收，从下游电子产品回收难度较大，经济性难以覆盖当前锡价。”业内人士说道。

铟金属方面，当前部分厂商已着手扩产。

截至2025年年底，锡业股份具备铟金属保有资源储量4701吨，当年共生产产品铟119吨。目前，锡业股份的铟资源储量全球第一，是全国最大的原生铟生产基地。

锡业股份方面表示，基于铟供需基本面的持续改善，叠加管制及其他因素，近年来铟价格持续向价值回归。未来随着需求预期改善和应用领域拓展，铟的景气度或将延续。

云南锗业方面人士透露，4月初，该公司提出了磷化铟单晶片建设项目，计划在现有产能（15万片）基础上扩建，最终达到年产45万片（折合4英寸）高品质磷化铟单晶片的产能。项目计划总投资1.89亿元，其中固定资产投资1.53亿元，铺底流动资金3606万元。